什么行情该把手放下：四个连续性判据，以及为什么效率比 0.3 这条线必须作废

「最近行情不好」是交易者最常说的一句话，也是最没法执行的一句话。不好到什么程度该减仓，好到什么程度可以恢复，它一个字都没回答。这篇把这句话拆成四个能算出来的数字，并且用五个品种 2021 年到 2026 年的日线数据实测了其中最核心的那一个。实测结果里最重要的一条是把一个流传很广的阈值直接否掉：效率比低于 0.3 就降档这条规则，在这五个品种上会让你三分之二以上的时间处于降档状态，等于常年不交易。真正可用的门槛不是固定值，是你自己品种的分位数。

一、「行情不好」为什么没法执行

这句话的毛病不在于它错，在于它不带门槛。一条能执行的规则至少要回答三件事：用什么数字判断、到多少算越线、越线之后做什么。「行情不好」三件全缺，于是它永远事后成立：亏了就是行情不好，赚了就是自己判断准。

更麻烦的是它在时间上是反的。人对行情好坏的感受来自最近几笔的盈亏，不来自市场结构。连亏三笔就觉得行情差，哪怕这只是正常的概率波动；连赢三笔就觉得顺手，哪怕结构已经碎掉。用感受当开关，方向经常跟市场状态对不上。

替代品要满足四条：任何人算出来是同一个数；不读取你的持仓和盈亏；历史取值能排出分位数，这样才知道现在处在什么位置；每一档绑一个具体到仓位和信号类型的动作。下面四个判据都按这四条挑，最核心的一个叫效率比。

二、效率比：把连续性变成一个数字

效率比只问一句话：这段行情走出来的净位移，是靠多少折腾换来的。

ER(20) = |收盘价(第20根) − 收盘价(第1根)| ÷ 这 20 根逐根收盘价变动绝对值之和

分子是终点相对起点的净位移，分母是这一路走过的总路程，相除得到一个 0 到 1 之间的比值。接近 1 说明这 20 根几乎是一条直线走过去的；接近 0 说明价格走了很长的路，最后却回到原地，位移被来回抵消掉了。

这件事对交易很实在。你在图上做的多数动作都依赖这段路是连续的：回踩入场要求价格回来之后还能继续原方向，移动止损要求价格不频繁反向穿越，持仓拿住要求浮盈不会每天被抹平。效率比低的时候这三件事同时变难，不是难一点，是打法赖以成立的前提没了。

效率比还有一个关键性质：它是无量纲的。分子分母都是价格差，单位相互抵消，BTC 的 0.2 和欧元的 0.2 说的是同一件事。这一点是它和波动率类指标最大的差别，后面会反复用到。

窗口统一取 20 根，日线约一个月：长到能装下一轮推进加回调，又短到能反映当前状态。改成 10 或 40 也行，但换窗口之后下面所有分位数都要重跑。

三、五个品种的实测分布

区间 2021 年 1 月到 2026 年 9 月，日线，取数日 2026 年 9 月 16 日。

品种	P10	P25	中位	P75	P90	ER<0.3 的时间占比	单根贡献占比中位	最长同向连续根数中位
EURUSD	0.043	0.112	0.211	0.323	0.427	71.2%	14.5%	4
XAUUSD	0.037	0.098	0.204	0.354	0.490	67.5%	14.9%	4
BTCUSD	0.033	0.087	0.193	0.356	0.510	66.8%	16.3%	4
标普500	0.043	0.110	0.220	0.350	0.457	67.3%	13.8%	4
沪深300	0.042	0.094	0.196	0.313	0.419	73.0%	14.4%	4

数据源：EURUSD、XAUUSD（GC=F）、BTCUSD、标普500 取自 yfinance，沪深300 取自腾讯日 K 前复权接口。

三条读数要单独拎出来。

中位数只有 0.2 出头。 五个品种落在 0.193 到 0.220 之间：一半的时间里，市场走一段路只有五分之一转化成净位移，剩下五分之四来回抵消掉了。这不是某一年的特殊情况，是横跨五年半、五个大类资产的常态。

分布右偏，好行情是尾部事件。 P10 在 0.033 到 0.043，P90 在 0.419 到 0.510：下四分之一挤在 0.1 以下，上四分之一才拉开到 0.32 以上。你记忆里那些大波段，确实是稀缺的。

五个品种的分布高度一致。 中位从 0.193 到 0.220，最高比最低只高 14%；P75 从 0.313 到 0.356，也只高 14%。外汇、黄金、加密、美股、A股，交易时间和波动量级完全不同，效率比的分布却几乎重叠。这条下面两节都要用。

四、0.3 这条线为什么必须作废

这条规则的来路不难猜：效率比值域是 0 到 1，直觉上 0.3 听着偏低，低于它似乎就算不太行。很多讲指标用法的材料都是这么给阈值的，在值域中间偏下取一个看着合理的整数。问题是这个直觉没人拿数据验过，表里第六列就是验的结果。

效率比低于 0.3 的时间占比，五个品种分别是 71.2%、67.5%、66.8%、67.3%、73.0%。

按这条规则执行，你在 66.8% 到 73.0% 的时间里都处于降档状态。做日线的话，一年 250 个交易日有 170 天左右不该出手。这不是筛选规则，是劝退规则。

它在五个品种上一致地失效，不是只在某一个品种上偏。问题不出在品种，出在 0.3 这个数字本身：它落在每个品种的中位数和 P75 之间，靠 P75 更近。 拿一个 P70 位置的数当及格线，当然会把绝大多数时间判成不及格。

发现太严之后有一个很容易犯的后续错误：把它下调成 0.2 或 0.15。这个修法治标不治本，它能把降档时间压回合理范围，但仍然是一个拍脑袋的固定值，仍然回答不了「为什么是这个数」。换个品种、换个窗口、换个市场环境，你还得重新拍一次。

真正的修法是换一类阈值。

五、用分位数定档，不用固定值

固定阈值和分位数阈值的差别不是精度差别，是它们在问两个完全不同的问题。

固定阈值在问：效率比多少算好？ 这个问题你答不上来，因为「好」在这里没有客观参照。0.3 好不好取决于市场平时给到多少。市场平时给 0.5，0.3 就是差；平时只给 0.2，0.3 已经是上四分之一。脱离分布谈指标值的好坏，等于脱离题目谈分数的高低，同样 60 分在平均分 90 的卷子上垫底，在平均分 40 的卷子上靠前。

分位数阈值在问：你愿意花多少时间在场上？ 这个问题你答得上来，答案完全在自己手里。你可以说我要在最好的四分之一时间里满仓，中间一半半仓，最差的四分之一不动。这句话直接翻译成 P75 和 P25 两条线，不需要你事先知道效率比多少算好。

这个转换的意义在于：它把一个你无法回答的市场问题，换成一个你必须回答的自我问题。你一年想做多少交易，本来就由策略容量、执行力、时间投入决定，跟市场给不给面子无关。分位数把这个决定显式写进规则，固定阈值把它藏成一个看似客观其实是猜的数字。

还有一层好处：分位数阈值自带反漂移能力。 市场整体连续性会随年份变化，某一年所有品种的效率比集体下移，固定阈值遇到这种年份会让你整年停手。分位数的三档占比永远是 25%、50%、25%，它只回答相对于这个市场自己现在算好还是算坏。

代价是它不保护你免受系统性恶化：一个品种真的永久变碎了，分位数仍然会在它最好的四分之一时间里让你满仓，哪怕那个「最好」的绝对值已经很低。所以正常档要额外加一条绝对底线，下一节给。

和波动率 N 值那篇正好相反

站内按波动率缩放仓位那篇跑的是同样五个品种、同样区间的另一个指标：N 值，也就是 ATR 除以收盘价。那篇的实测是 EURUSD 中位 0.71%、BTCUSD 中位 3.70%，品种之间差 5.2 倍，所以 N 值的分母只能是品种自己的历史，任何跨品种的固定数字都不成立。

效率比这边正好相反：中位从 0.193 到 0.220，P75 从 0.313 到 0.356，品种之间只差 14%。

两篇合起来能得到一条更一般的判断：指标要不要逐品种标定，取决于它是不是真的无量纲。 N 值除了收盘价，看着像归一化，但它归一化掉的只是价格水平，没有归一化掉品种的内在波动性，BTC 天生比欧元动得多。效率比归一化掉的是路程本身，分子分母是同一段路上的两个量，品种特性在相除时被消掉，剩下的纯粹是连续性这个几何性质。

实际操作上这意味着：效率比可以先拿一组通用门槛用起来，P25 取 0.10、P75 取 0.34，套在这五个品种上每一档占比都在 25% 上下浮动几个点，不会出现某个品种整年卡在同一档。N 值绝对不能这么干，欧元和 BTC 用同一个 N 值门槛的结果是一边永远不触发、一边永远触发。

但有一件事要分清：跨品种可比和可以用固定值是两个独立问题。 效率比满足前者，不代表满足后者。上面那组 0.10 和 0.34 本身就是从五个品种的 P25 和 P75 反推出来的，它是分位数的近似值，不是拍出来的整数。能跑自己的数据，就别用近似。

六、三档门槛和对应动作

档位	门槛	五品种实际数值	时间占比	允许做什么
正常档	ER ≥ 本品种 P75	0.313 到 0.356	25%	跑完整仓位，全部信号类型开放
观察档	P25 ≤ ER < P75	下沿 0.087 到 0.112，上沿 0.313 到 0.356	50%	仓位砍到一半，只做自己统计上胜率最高的那一类信号
停手档	ER < 本品种 P25	0.087 到 0.112	25%	不开新仓，只做已有持仓的维护动作

三个档位各有一处容易走样。

正常档不是加仓档。 门槛过了只意味着可以按原计划的完整仓位执行，不意味着可以超过原计划。效率比高的时候手感特别好，把 2% 的风险预算改成 3%，是这套规则最常见的破法。

观察档的「最高质量信号」必须可查。 这是整套规则里最容易注水的地方。它不能是「我觉得这个特别好」，必须指向你交易记录里某一类具体的形态或条件组合，而且这一类在你自己的统计里胜率排前列。还没有这份统计的话，观察档对你就等同于停手档，因为你没有能力区分信号质量。

停手档的维护动作要提前列清单。 允许的是按原计划移动止损、按原计划分批减仓、到期平仓。不允许的是因为行情碎了就主观平掉一个还在计划内的仓位，或者因为不能开新仓就把注意力全压在老仓上反复微调。这条和连亏几笔必须强制停手那篇的熔断规则互补：那篇的触发条件是你自己的交易结果，这篇的触发条件是市场状态，两条线各管一段，谁先触发听谁的。

正常档还要加一条绝对底线，防上一节说的系统性恶化：某个品种的 P75 跌到 0.25 以下，正常档整体关闭，只走观察档和停手档。 这个数按五个品种 P75 分布的下沿再往下取，五年半里没有一个品种触发过，它是断路器不是日常门槛。

七、另外三个判据

效率比回答的是连不连续，剩下三个判据各自对应一类打法被废掉的方式。

判据二：单根贡献占比

定义：这 20 根里绝对变动幅度最大的那一根，占这 20 根变动绝对值之和的比例。实测中位是 13.8% 到 16.3%。均匀摊下来每根大约占 5%，所以最大的那一根平时就扛着均匀份额的 2.8 倍到 3.3 倍，这是正常状态不是异常。

要抓的是明显超过中位的情况。占比越高，说明位移越是集中在少数几根上跳出来的，不是一根一根推出来的。跳出来的行情有个共同特点：没有入场点。回踩入场需要价格先走出去再回来，跳空和长实体K线不给你回来的机会；追进去又要把整根幅度当滑点吃掉。所以这条报警时受影响最大的是回踩类和二次确认类打法，不是全部打法。

分档同样走分位数，跑出你自己品种这个指标的 P75 当门槛。这次我只跑了中位数，P75 要你自己补。一个不用精确分位数的粗判：这个值到中位数的两倍以上，也就是 28% 到 32% 的量级，说明一根K线扛掉了三分之一的总路程，这种窗口里谈不上任何结构。

判据三：最长同向连续根数

定义：这 20 根里收盘价方向保持一致的最长连续段有多少根。

五个品种的实测中位全部是 4。 这个数值得停下来想：如果每根K线的涨跌方向是独立的抛硬币，20 根里最长同向段的期望值大约就在 4 附近。也就是说，中位数 4 这个读数，和一个完全没有趋势的随机序列给出的读数一模一样。

所以这条判据的用法不是看它有多大，是看它偏离 4 多远。只有 2 到 3 根，说明这段行情比随机还碎，依赖方向延续的打法没有立足点。5 根以上，才开始携带真正的方向信息。正好等于 4 的时候它不提供任何信息，别拿它当证据。

这也解释了为什么「连涨三天」「连跌四天」这类描述在实战里基本没用：它们全落在随机基准范围内。上涨、下跌还是震荡的机械规则那篇讲的是同一个问题的另一面，用均线排列、高低点结构、ADX 三个读数查表定状态，可以和这里的连续性判据并联：那套定方向，这套定要不要出手。

判据四：突破后回撤率

定义：在这 20 根窗口里统计价格创出前期高点或跌破前期低点的次数，其中 3 根K线之内又回到突破前区间的记为一次失败。失败次数除以总突破次数就是突破后回撤率。

这个比例过半，说明这段行情里突破的持续性很差，多数突破三根之内就被收回去。应对有两个：要么换打法，要么降档。

有一句话这里要刻意克制。有材料会写「这个比例过半时突破打法的期望值已经为负」，这是强论断，要一整套含盈亏比、滑点、手续费的回测才能下。我没有这个回测，所以不写这句话。能说的只是：在这样的窗口里，突破这个事件本身不再携带方向信息，用它当入场理由没有依据。 期望值具体多少，得你自己拿交易记录算。至于震荡区间里的突破为什么大面积失败，区间交易实战那篇从市场结构角度讲过成因，和这里的量化判据对得上。

八、复核频率：每 20 根重算一次

效率比可以天天算，但绝对不要天天用它换档。

原因是窗口重叠。ER(20) 今天的值和昨天的值共用 19 根K线，本质上是同一批数据被反复投票。效率比恰好在 P75 附近徘徊时，天天重算会让你今天正常档、明天观察档、后天又回正常档，仓位跟着来回改。这种改动不带来信息增益，只带来交易成本和执行疲劳。

建议值：每 20 根K线重算一次，和窗口长度对齐。 日线约一个月一次。好处是相邻两次评估用的是完全不重叠的两段数据，每次换档都基于新信息，而不是同一批数据的重新加权。一年的换档次数压到 12 次量级，这是一个人能认真执行的频率。

再加一条不对称规则：降档立即生效，升档需要连续两次评估都在上档之上。 不对称是故意的：降档的错误成本是少赚，升档的错误成本是在碎行情里上满仓，两种错误量级不一样，证据要求也不该一样。代价是你平均比理想状态晚一个周期恢复仓位，这是明知道并且接受的。

九、这套判据不能干什么

不预测。 效率比算的是过去 20 根发生了什么。连续性有一定持续性，所以过去碎的窗口后面大概率还碎，但这是概率不是保证。转折点上它必然滞后：大趋势启动的前 20 根，读数还停在上一个震荡期的水平，你会错过启动段。这是用滞后指标换稳定性要付的价。

不管方向。 0.4 可能是一路涨上去，也可能是一路跌下来。它只回答这段路走得直不直。

不替代止损和仓位规则。 正常档不等于这笔一定赚，只说明市场环境不反对你出手。单笔风险控制是另一层的事。

在极低流动性品种上不可靠。 成交稀疏的品种会出现大量零变动K线，分母被压小，效率比被虚高。这类品种先解决数据质量再谈判据。

十、可以直接抄走的一页

指标：ER(20) = |第 20 根收盘 − 第 1 根收盘| ÷ 这 20 根逐根收盘变动绝对值之和。

定档：跑出自己品种最近三到五年的 ER 分布，取 P25 和 P75 当两条门槛。跑不出来就先用 0.10 和 0.34 这组近似值，实测五个品种都落在这附近。

三档动作：ER ≥ P75 跑完整仓位；P25 到 P75 之间砍一半仓位并且只做最高质量的那一类信号；ER < P25 不开新仓，只做已有持仓的维护动作。

绝对底线：某品种的 P75 跌破 0.25，正常档整体关闭。

三条辅助判据：单根贡献占比明显高于自己品种的中位（中位实测 13.8% 到 16.3%），回踩类打法停用；最长同向连续根数只有 2 到 3 根，方向持续性低于随机，依赖延续的打法停用；突破后回撤率过半，突破不再携带方向信息，换打法或降档。

复核：每 20 根重算一次，降档立即生效，升档要连续两次确认。

不要做的事：不要拿 0.3 当固定门槛，不要把这套规则当预测工具，不要在正常档里超过原计划仓位。

回到开头那句话。「最近行情不好」以后可以改成：「ER(20) 现在是 0.08，落在我这个品种的 P25 以下，本周期不开新仓，只维护现有的两个仓位，下次重算在 20 根之后。」这句话的每一部分都能被第三个人复核，这就是它和前一句的全部差别。