第4章 溢价与折价：先框区间，再谈贵还是便宜

第3章交给你三类可以直接标在图上的参考位：订单块、公允价值缺口、破坏块。它们回答的是哪些价位值得等。

但这三类参考位有个共同的短板。它们只描述自己那一小段价格，不说明这段价格在整轮行情里站在什么位置。

同一个订单块，落在一段上涨的顶部附近和落在底部附近，可信度完全不同。本章补的就是这套坐标。

4.1 贵和便宜是相对的

同一个价位是贵还是便宜，取决于你拿它和哪一段行情比，脱离参照系的贵贱判断没有意义。

假设有人指着屏幕问你，3,300 这个价位贵不贵。你没法回答，因为句子里缺一个东西。现在补上：这一轮行情跑的是 3,180 到 3,660。信息一补齐，答案立刻就有了。

贵和便宜从来不是价格自身的属性，它是价格和某一段区间的关系。区间没定，形容词就无处安放。

这件事在实盘里的后果很具体。学完第 3 章之后，你在一张图上能标出七八个成立的参考位。它们全都符合定义，但不可能全都值得做。

筛掉大部分的办法就是位置。一个看涨的订单块出现在区间下半段，和出现在上半段，是两笔性质完全不同的交易。

还有一类更常见的错法。看到一根长阳线冲出去，觉得涨得太多该空了；看到连着几根阴线，觉得跌得够深该抄了。

这两句话里的「多」和「深」都没有分母。它们比较的对象是感觉，不是任何一段被定义过的区间。

本章要做的就是把分母造出来。顺序是固定的：先框区间，再切均衡位，然后才谈贵贱，最后在贵的一侧找卖、便宜的一侧找买。

顺序不能颠倒。跳过前两步直接谈贵贱，得到的只是换了个说法的主观感受。

4.2 交易区间：先把参照系框出来

交易区间由一个摆动高点和一个摆动低点框定，它是本章后面所有百分比计算的分母。

图 4-1　交易区间怎么框。两个端点必须属于同一段行情，一个是这段行程的起点，另一个是它的终点。

术语卡 | 交易区间（Dealing Range）：由一个已经确定的摆动高点和一个已经确定的摆动低点框定的价格范围。它是溢价折价一切计算的分母，换一对端点，区间内所有相对位置的结论都要重算。

两个端点怎么选

核心要求只有一条：这两个点必须是同一段行情的两头，一个是起点，另一个是终点。在这条要求下面，还有四个可以逐项核对的标准，四条都过了才算框得干净。

• 两端都得是已经完成的摆动点。 右侧还没长出确认K线的那个高点不能用，它随时可能被继续推高。这一步的判据在第 2 章。
• 两端之间必须发生过一次位移。 一段慢慢磨上去的行情框出来的区间，端点是不确定的，均衡位跟着漂。
• 起点那一端最好扫过流动性。 起点在扫荡之后形成，说明那里发生过一次真实的取单，端点的分量比一个普通低点重。
• 用你交易周期的上一级去框。 在 15 分钟图上做单，区间框在 1 小时或 4 小时图上。同级框区间会框出一堆互相嵌套的小区间。

最典型的错法是拿一个陈年老高去配一个昨天的新低。两个端点隔了半年，中间发生过好几轮完整行情，框出来的东西不代表任何一段的价格结构。

端点选得对不对，一眼就能比出来。同一段行情，两种画法，均衡位会落在两个不一样的价位上。

图 4-8　交易区间的两端怎么选。左边两端取的是确认过的摆动点，右边随手划了中间两根的高低，均衡位跟着从 3,420 挪到 3,410。

差 10 个点看着不多，但溢价折价的归属就是按这条线切的。线一挪，靠近中间那一片的位置判定会整体换边。

换了区间，全部要重算

这是本章最常见的错误来源，值得单独说。区间不是画上去就固定的，它有保质期，行情往前走一段，它就跟着换一次。下面三种情况会让当前区间当场作废。

• 价格以收盘价越过区间的任何一端，旧区间的一头被推走了。
• 你换了分析周期，上一级图上的区间和本级的不是同一个。
• 一轮完整行情走完，新的摆动高点和摆动低点已经成对出现。

作废之后不是「区间稍微变了一点」，而是均衡位、溢价折价的归属、最优入场区的具体价格，整套结论全部要重新算一遍。

拿本章后面要用的例子说：某品种在 4 小时图上框出的区间是 3,180 到 3,660，宽度 480 点。这两个数字是后面所有计算的输入。

输入一改，输出全改。这一点在第 4.7 节还会用一张图专门讲。

4.3 均衡位：一条线把区间切成两半

均衡位是交易区间的中点，它唯一的职责是把区间切成贵的一半和便宜的一半。

图 4-2　均衡位把区间切成溢价与折价。50% 这条线以上叫贵，以下叫便宜，和涨了多少无关。

术语卡 | 均衡位（Equilibrium）：交易区间高低两端的中点，也就是 50% 所在的那条线。它的唯一职责是把区间切成上下两半，用来判定当前价格属于溢价还是折价，不承担支撑或阻力的功能。

算法没有任何复杂之处。把区间两端加起来除以二，3,180 加 3,660 得 6,840，一半是 3,420。这条线画完，图上就多了一个分界，3,420 以上的每一个价位都叫贵，以下的每一个价位都叫便宜。

它不是支撑阻力

这句话必须说重一点，因为它是这一节唯一容易出错的地方。价格穿过 3,420 不代表任何东西，不代表反转，不代表加速，不代表趋势确认，也不值得为它单独下一笔单。

多数人的习惯是，图上画出来的每一条线都当成反应位来用。用这个习惯去看均衡位，会发现它经常被毫无反应地穿过去，然后得出结论说这条线没用。

问题出在用法，不在线。均衡位是一条分类线，它的输出只有两个值：溢价、折价。它做的是给价格贴标签，不是给价格设障碍。

正确的用法是当过滤器

把它接在你的决策前面，而不是接在入场信号里面。

价格在均衡位以上时，把所有买入念头主动降一级。降级不等于禁止，意思是同样一个信号，在这里需要更多条件才算成立。

价格在均衡位以下时，把所有卖出念头主动降一级，道理完全对称。

这个过滤器一天可能只起两三次作用，但它挡掉的通常是当天最差的那几笔单：在区间顶部追多，在区间底部杀跌。

均衡位还可以拿来做部分止盈的参考位，价格从折价区一路走到均衡位，先出一部分是合理的。但那属于执行层的安排，不改变它作为分界的定义。

4.4 溢价区与折价区

均衡位以上是溢价区，只找卖出机会；以下是折价区，只找买入机会。

术语卡 | 溢价区（Premium）：交易区间里均衡位以上的那一半。在这里买入等于按区间的上半段价格付钱，因此它是筛选卖出机会的区域，出现在这里的买入信号要主动降级。

术语卡 | 折价区（Discount）：交易区间里均衡位以下的那一半。在这里卖出等于按区间的下半段价格出货，因此它是筛选买入机会的区域，出现在这里的卖出信号要主动降级。

逻辑很直白。你想买，就该在这段区间里相对便宜的一半买；你想卖，就该在相对贵的一半卖。

聪明钱的建仓约束也指向同一件事。它要建多仓就得在区间下半段吸够筹码，要建空仓就得在上半段派发出去，否则平均成本会难看到没法交代。

还有一层必须先讲清楚：溢价和折价是嵌套的。大区间的折价那一段拿出来单独看，它内部还能再切出自己的溢价和折价。

图 4-6　溢价折价是嵌套的。3,180 到 3,660 的整段区间里 3,350 属于折价，把 3,180 到 3,420 这一段单独拿出来，同一个价位已经落到溢价一侧。

所以说贵还是便宜之前，先讲清你说的是哪一层。层级不说明，结论就没有意义，两个人吵半天可能各说各的区间。

涨得多不等于溢价

这是本节必须点破的地方，也是新手最容易栽的一处。下面看两个用同一个区间算出来的例子，区间还是 3,180 到 3,660，均衡位仍然是 3,420。

例子一。 价格从 3,180 涨到 3,300，涨了 120 点，图上已经是一根很长的阳线，不少人开始觉得追不动了。

但 3,300 在 3,420 之下。按定义它仍然待在折价区，一根长阳线并不能把它送到区间的上半段去。此刻该找的是买入机会，不是卖出机会。

例子二。 价格从 3,660 回落到 3,500，跌了 160 点，屏幕上是连着几根阴线，看起来跌了不少。

但 3,500 在 3,420 之上。按定义它仍然待在溢价区，跌了 160 点只说明它比高点便宜，不说明它便宜。此刻该找的是卖出机会，不是买入机会。

两个例子指向同一个道理：涨跌幅度的分母是起点，溢价折价的分母是区间。两个分母根本不是一个东西，把它们的结论混着用必然出错。

再往极端推一步。一个只涨了 3% 的品种可能已经站进溢价区，一个涨了 30% 的品种可能还在折价区。差别全在区间有多宽。

所以「涨太多了」这句话在本章的框架里不构成任何理由。它需要先被翻译成「已经进入区间的哪一半」，翻译不出来就说明区间还没框。

两侧的动作对照

表里最后一行经常被忽略。均衡位附近既不便宜也不贵，往上往下的空间基本对称，是整个区间里最没有必要交易的位置。

4.5 最优入场区

最优入场区是一段位移之后回撤到 62% 至 79% 的那一段，它同时满足折价与未回补两个条件。

图 4-3　最优入场区的位置。它落在位移行程的中后段，比均衡位更深，但止损空间反而更小。

术语卡 | 最优入场区（Optimal Trade Entry, OTE）：一段位移结束后，价格回撤到该段行程 62% 至 79% 之间的那条带。它同时满足两个条件：已经进入折价一侧，且大概率还压着没有回补的失衡。

先把计量方向说清楚

百分比是从位移的终点往起点数的，这一步搞反了后面全错，而搞反的人比想象中多。

一段向上的位移，0% 记在终点也就是高点，100% 记在起点也就是低点。62% 到 79% 是靠近起点的那一段，不是靠近高点的那一段。

用本章的数字算一遍。区间 3,180 到 3,660，宽度 480 点。62% 的位置是 3,660 减去 480 乘 0.62，得 3,362；79% 的位置是 3,660 减去 480 乘 0.79，得 3,281。

这条带是 3,281 到 3,362。它整段都落在均衡位 3,420 之下，这不是巧合，是定义本身决定的，只要 62% 大于 50%，这条带就必然在折价一侧。

为什么偏偏是这一段

三个理由叠在一起，缺任何一个这段带都不成立。它不是从斐波那契数列里随手挑出来的两个数字，每一个都对应一个具体的机制。

它已经真正站进折价一侧。 50% 只是刚好够格，价格在 51% 也算折价，但它离均衡位太近，本质上还在那条最没有优势的中间地带。62% 起才算走进折价里面。

位移留下的失衡多半落在这个深度。 一段急速的单向推动，中后段往往是速度最快的部分，公允价值缺口也最容易出现在那里。价格回到 62% 至 79%，通常正好压在那个还没有被回补的缺口上。

算术上它自动改善风险回报比。 入场越深，止损放在区间低点外侧所需的距离越短，而到区间上沿的空间反而更大。同一笔交易，光是把入场位置往下挪，比例就变好了。

但深度是有代价的：等得越深，越可能等不到。这就是为什么它是一条带而不是一个点。62% 是愿意妥协的下限，79% 是不再继续往下等的上限。

它在什么时候会整段失效

最后一句话必须讲明白：最优入场区是位置筛选器，不是入场信号。这两者的区别，决定了你是在等条件还是在等价格。

价格走进 3,281 到 3,362 这条带里，你拿到的只是「可以开始看了」的许可。至于看什么、等哪个条件才动手，那是入场模型要解决的，在第 7 章。

4.6 价格交付数组：把参考位排成一张地图

把订单块、公允价值缺口、破坏块按它们相对均衡位的位置排开，就得到一张参考地图。

图 4-4　价格交付数组矩阵。同一类参考位落在均衡位的哪一侧，决定了它是拿来找买还是拿来找卖。

术语卡 | 价格交付数组（PD Array）：订单块、公允价值缺口、破坏块这类机构参考位的统称。把它们按各自相对均衡位的位置排开，就得到一张标明哪里该找买、哪里该找卖的地图。

这里没有新概念。这张地图上的每一个元素，第 3 章都已经讲过定义，本章只是给它们装上坐标。

装上坐标之后，一个原本平铺在图上的参考位清单，变成了有上下次序的矩阵。

这张矩阵怎么用

三条规则，按顺序执行。它们的作用是把上面这张表从一份清单变成一套动作，光看表不执行规则，参考位还是会一个不落地全都用上。

同侧优先。 价格在溢价区，只从表格上半部分挑参考位；在折价区，只从下半部分挑。这一步能砍掉一半以上的候选。

逆侧降级，不是删除。 折价区里也会有看跌订单块，它仍然可以当作多单的第一目标或者部分止盈的位置，只是不拿来当入场理由。

叠加加分。 一个看涨订单块正好落在最优入场区那条带里，分量明显重于它单独落在折价区的其他位置。两个条件同时成立的地方，才是这张地图上最值得盯的点。

表里把订单块排在两侧的首选，理由值得单独说一句：那个区间通常还留着没建完的仓。

图 4-7　订单块为什么会有二次反应。体量太大一次吃不完，第一批只在 2,396 到 2,402 成交了一部分，剩下的挂单留在同一区间等价格回来。

也正因如此，第一次回踩最值得看。第三次第四次之后，同一个区间里剩下的挂单通常已经不多，反应会一次比一次弱。

最后提醒一句，这张地图会随区间整体平移。区间一换，同一个订单块可能从溢价侧掉到折价侧，等级跟着变，这正是下一节要说的事。

4.7 位置对了不代表可以进

位置只回答在哪个价位值得动手，不回答什么时候动手，而且区间本身随时可能作废。

图 4-5　换了区间，结论全要重算。价格创出新高之后区间被拉宽，原来的溢价位置直接翻成折价位置。

局限一：区间会被扩展

用本章的数字看最直观。原区间 3,180 到 3,660，均衡位 3,420，价格 3,500 属于溢价区。

现在价格以收盘价向上越过 3,660，一路走到 3,900。新的区间变成 3,180 到 3,900，均衡位跟着抬到 3,540。

同一个 3,500，在旧区间里是溢价，在新区间里成了折价。价格一个点没变，标签整个翻了过来。

所以「我在溢价区做空」这句话是有保质期的。区间被扩展的那一刻，这句话就不再成立，仓位的依据没了。

判断区间是不是已经作废，要看结构有没有真正被突破，那是第 2 章的判据。这里只强调一件事：贵贱是相对的结论，参照系一变就得重新算。

局限二：折价区可以一路往下

便宜可以更便宜，这是位置分析最需要提防的陷阱，也是折价区被用坏的主要方式。

在一段持续下行的行情里，每创一个新低就会生成一个新的区间。上一个区间里的折价区，在新区间里可能只落在溢价区的下半段。

你按前一个区间的结论在折价区买入，价格继续下行，新区间生成，你的持仓位置在新坐标里直接变成溢价。

结论是：位置本身不构成买入理由。折价只说明这里相对便宜，它不说明这里有人接。方向前提得先立住，位置才有意义。

局限三：位置不解决时间

这一条最实在。3,281 到 3,362 这条带，可能今天下午就到，可能三周之后才到，也可能这一轮根本不回来。

你可以把单挂在那里等，但等待本身有成本。资金被占住，注意力被占住，等得越久越容易在错误的时刻手动改单。

更麻烦的是，同一个价位在不同时段的含义并不相同。清淡时段慢慢磨到最优入场区，和活跃时段被一根位移直接砸进去，后续走法差别很大。

这一半的答案本章给不了。本章画的是纵轴，横轴还是空的，时间要素是下一章的主题。

本章要点

• 贵和便宜不是价格的属性，是价格和某一段区间的关系。没框区间就谈贵贱，得到的只是换了说法的主观感受。
• 交易区间（Dealing Range）由一个已完成的摆动高点和一个已完成的摆动低点框定，两端必须属于同一段行情，中间必须发生过一次位移。
• 换了区间，均衡位、溢价折价归属、最优入场区价格全部要重算。这是本章最高频的错误来源。
• 均衡位（Equilibrium）是区间中点，它是一条分类线不是支撑阻力位。正确用法是当过滤器接在决策前面，而不是当作入场信号。
• 溢价区（Premium）找卖出机会，折价区（Discount）找买入机会，均衡位附近两侧都不占优，是整个区间最不值得交易的一段。
• 涨得多不等于溢价。涨跌幅度的分母是起点，溢价折价的分母是区间，两个分母不是一回事。
• 最优入场区（Optimal Trade Entry, OTE）是位移之后回撤到 62% 至 79% 的那条带，它同时满足已进入折价和大概率仍有未回补失衡两个条件，但它是位置筛选器不是入场信号。
• 价格交付数组（PD Array）把全部参考位按相对均衡位的位置排成矩阵，用法是同侧优先、逆侧降级、叠加加分。
• 位置只解决在哪个价位，不解决什么时候。区间会被扩展，折价区可以一路往下，这两条决定了位置判断必须配合方向前提使用。

下一章讲时间要素，把「什么时候」这半张答卷补上，你会看到同一个价位在不同时段承担的功能并不相同。

延伸阅读

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