上杠杆前的自查清单：九道题，有一道答不上来就先别上

上杠杆之前该做什么准备，通常的回答是「想清楚风险」。但风险不是想清楚的，是算清楚的。这篇给九道题，每一道的答案都是一个具体的数字或者一行写下来的规则。九道全部能当场答出，说明准备工作做完了；有一道答不上来，那一道就是你上杠杆之后最可能出问题的地方。

一、九道题一览

#	题目	答不上来意味着
1	最近 200 笔的期望是多少 R	你在放大一个未知数
2	你的最大连亏是多少笔	不知道正常波动的范围
3	那个连亏在杠杆下对应多少回撤	没算过最坏情况
4	你的强平距离是多少个百分点	不知道边界在哪
5	持仓品种的日均振幅是多少	无法把第 3 题和第 4 题对照
6	融资成本年化多少，占期望多少	可能在为通道打工
7	追保的钱在哪，多久到账	追保窗口里会拿不出钱
8	杠杆后单笔亏损的绝对金额是多少	没做过心理账户的校准
9	降杠杆的触发条件写在哪一行	只有加没有减

九道题按顺序做，因为后面的题需要前面的答案。

二、题一到题三：把最坏情况算出来

题一：最近 200 笔的期望是多少 R。

杠杆是乘法，它作用在期望上。期望为正才值得放大，期望为负放大的是亏损速度。

答不上来通常有两个原因：没有 200 笔记录，或者有记录但没算过。两个原因都指向同一个结论：先补样本，再谈杠杆。

题二：你的最大连亏是多少笔。

这个数有两个来源，都要有。

历史实际值：翻记录，找出最长的那一段。

理论参考值：按你的胜率查表。一套正常系统最多连亏多少笔那篇的概率表给的是，胜率 40% 的系统打 100 笔，出现一次八连亏的概率是 49%，出现十三连亏的概率是 4.6%。

规划时用理论值，而且要用 100 笔样本下概率 5% 左右的那个长度，也就是胜率 40% 的人用 13 笔。用历史实际值会低估，因为你的历史样本可能还没跑够。

题三：那个连亏长度在你计划的杠杆下对应多少回撤。

这是一道乘法题：连亏笔数 × 单笔风险（对自有资金计）。

下面这个算例把它和第四题串起来，是整篇最重要的一段。

三、算例：杠杆账户的单笔风险上限是 2%

设自有资金 100 万，用两倍杠杆，融资 100 万，总仓位 200 万，初始维持担保比例 200%。

按现行规则，融资保证金最低比例自 2026 年 1 月 19 日起为 100%，用现金充抵满额融资时的杠杆上限就是 2 倍，这是当前能做到的最高档。

情况一：单笔风险按自有资金的 2% 计，也就是每笔 2 万元。

连亏笔数	累计亏损	总资产	负债	维持担保比例
0	0	200 万	100 万	200%
5	10 万	190 万	100 万	190%
8	16 万	184 万	100 万	184%
13	26 万	174 万	100 万	174%

十三连亏之后维保 174%，仍在自设预警线（180%）之下但远高于自设减仓线（160%）。 这个设计是可以接受的：一次概率 5% 的极端连亏，不会把你推到需要被动处置的位置。

情况二：单笔风险按自有资金的 4% 计，也就是每笔 4 万元。

连亏笔数	累计亏损	总资产	维持担保比例
8	32 万	168 万	168%
13	52 万	148 万	148%

十三连亏之后维保 148%，已经跌破自设的清融资线 150%，并且逼近券商的警戒线。

所以结论是：使用两倍杠杆时，单笔风险（按自有资金计）不应超过 2%。 超过这个数，一次统计上完全正常的连亏就足以把你推到被动处置的边缘，而这时候你还没犯任何错误。

注意这个 2% 是对自有资金说的，对总仓位来说只有 1%，也就是常态口径的单笔风险落在总仓位上。两个口径不要混。

各档线的含义和从初始比例反推可承受跌幅的完整表格，在融资融券维持担保比例多少算安全那篇里。

四、题四和题五：强平距离和日均波幅的对照

题四：你的强平距离是多少个百分点。

融资融券的算法是：可承受跌幅 = 1 减去 平仓线 ÷ 初始维保。

初始维保 200%、平仓线 130%，可承受跌幅是 35%。

题五：持仓品种的日均振幅是多少，以及单日跌幅上限是多少。

把第四题的答案除以单日跌幅上限，得到「几个跌停能打到平仓线」。

标的类型	单日跌幅上限	从 200% 到平仓线需要几个跌停
主板普通股	10%	约 4.1 个
主板 ST 股	10%（2026-07-06 起由 5% 放宽）	约 4.1 个
创业板、科创板	20%	约 1.9 个

创业板和科创板的两个跌停就能把两倍杠杆的账户打到平仓线，而连续跌停期间通常卖不出去。

这一题的判定很直接：如果答案小于 3 个跌停，杠杆倍数必须往下调。

五、题六和题七：成本和流动性准备

题六：融资成本年化多少，占你的年化期望多少。

融资年利率目前普遍在 5% 到 8% 的区间（具体以券商合同为准）。

判定线：两倍杠杆要划算，年化期望至少要达到融资利率的两倍。 推导过程在要不要用融资融券加杠杆那篇里，按 6% 的利率，门槛是 12%。

题七：追保的钱在哪，多久能到账。

关键不是有没有，是能不能在一到两个交易日内进到信用账户。

准备金比例建议 20% 的融资额。 存在定期里、需要赎回两天的理财、或者压在另一个账户需要转账的钱，在追保窗口里用不上。

这一题最容易出现的错误答案是「我可以卖掉一些股票」。追保的时候市场大概率在跌，卖股票既降低总资产也降低维保比例的分子，效果有限。

六、题八：单笔亏损的绝对金额

这一题看起来最软，但它测的是一个很实际的东西。

把杠杆之后的单笔亏损绝对金额写下来。

100 万自有资金，2% 的单笔风险，就是 2 万元。写下「一次止损 2 万元」这七个字，然后感受一下。

判断力的下降阈值是用绝对金额触发的，不是用百分比触发的。仓位一大人就会变笨那篇给的方法是逐档加金额找到那个阈值。

如果这个金额明显超出你验证过的阈值，那么上杠杆之后你的执行率会掉，而杠杆下的执行失误代价是无杠杆时的两倍。

这一题没有及格线，但有一个可用的自测：这个金额如果亏了，你会不会不想告诉家里人。 会的话，说明它超过了你当前的心理账户容量。

七、题九：降杠杆的触发条件

前八题都在算，这一题要求写。

降杠杆的触发条件必须在上杠杆之前就写成文字，而且要写在你能看到的地方。

至少包含三类触发：

按维保比例触发：三档自设线，预警 180% 停止新增融资买入、减仓 160% 了结部分合约、清融资 150% 全部了结融资部分。

按行为指标触发：执行率、单笔持仓时长、止损兑现率三个指标中出现两个恶化，降杠杆。三个指标的测法在资金放大后失真的三个可观测信号那篇里。

按外部规则触发：保证金比例、维持担保比例、标的范围发生调整时，立即重算仓位公式。融资保证金最低比例在 2026 年 1 月 19 日刚刚从 80% 上调到 100%，这类调整通常发生在市场最热的时候，也就是你仓位最重的时候。

没有写降杠杆条件就上杠杆，等于只装了油门没装刹车。

八、九道题的使用方式

第一次使用：全部填完再开第一笔。 填的过程通常需要两三个小时，主要时间花在题一和题二上，因为要翻记录。

之后每季度复查一次。 期望值会变、连亏纪录会变、融资利率会变、外部规则会变。其中题六和题九最需要定期复查，因为它们依赖的外部条件变动最频繁。

每次加杠杆倍数之前重做一遍题三和题四。 这两题的答案随杠杆倍数变化，不能沿用上一次的。

写在最后

九道题里没有一道问「你觉得自己能控制住风险吗」。

这是有意的。杠杆出事的人，事前几乎都觉得自己能控制住。 这个感觉不携带任何信息，因为它在出事的人和没出事的人身上是一样的。

九道题问的全是具体的数：期望几个 R、连亏几笔、跌多少触及平仓、几个跌停、利率几个点、多久到账、一次亏多少钱、降杠杆写在哪。这些数答得上来的人，和答不上来的人，是两种不同的处境，而这个差别和自信心没有关系。

有一道答不上来，那一道就是你的薄弱点。先把它填上，比先上杠杆划算得多。

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本文内容仅供教育和参考用途，不构成任何投资建议。文中规则以 2026 年 9 月公开信息为准：融资保证金最低比例 100%（2026-01-19 起施行）、最低维持担保比例 130%、主板 ST 涨跌幅 10%（2026-07-06 起）。融资利率和各档预警线由券商约定，一切以券商合同和交易所最新规定为准。交易有风险，入市须谨慎。